高品質新興市場債續受青睞

新興市場債去年表現亮眼，今年第1季雖小幅回檔整理，但4月以來表現優於其他類固定收益商品，預期高品質新興市場債仍會持續吸引中長線買盤。

 

美國、中國等主要經濟體近期公布的數據顯示，全球景氣不如原先市場預期，而根據歷史經驗，在這種景氣緩慢復甦的環境下，以固定收益為主的債券通常比股票更能帶給投資人穩健收益，評等持續改善、能提供較高收益的新興市場債尤其受投資人青睞。

 

富達新興市場債券基金經理人Steve Ellis 表示，歷經過去數十年的財政與經濟體質大幅調整，新興市場債的發行量、流動性比過去好很多，目前新興市場債券餘額已超過8兆美元，債信品質也較以往大幅提升，即便近年來面臨歐債危機的衝擊，新興市場基本面並沒有大幅惡化，但新興公司債券違約率在2011年9月觸底之後有上升跡象，因此債券信用品質很重要。
 

景氣溫吞有利債市

首選高品質新興債
 

歐元區塞浦路斯債務危機一度重新點燃市場疑慮，義大利面臨新政府難產，德國下半年將舉行國會大選....歐洲的政治不確定因素仍不時引發市場波動。但瑞士寶盛債券基金投資長EnzoPuntillo 認為，歐債的衝擊力已縮減為區域性問題，對全球市場的影響力明顯下降，新興市場債基本面佳，且平均信評已來到BBB-/BB+ 的較佳水準，名目及實質利率皆優於成熟國家，債券價格經過今年第1季的修正後，更具有投資吸引力。

 

債券投資巨擘PIMCO 新興市場債券總監騰立銘（RaminToloui）強調，景氣復甦乏力是長期結構性問題，預期各央行會持續採寬鬆政策來刺激景氣，有利於債市表現，而新興市場債投資收益高於美國公債，投資風險則低於債信較差的高收益債券，因此吸引越來越多資金投入，「成熟國家轉移資金到新興市場債市已成為趨勢，例如前幾年挪威主權財富基金大手筆投資韓國債券，最近則看到許多日本資金流入新興市場債市。」

 

投資報酬率降低

但相對具吸引力
 

日本首相安倍晉三今年上任後，與日本央行達成「擴大貨幣寬鬆、提高通膨目標至2%」的共識，引發日圓快速貶值，日本保險公司、退休基金等長線投資人擔心收益率進一步縮水，紛紛向海外尋求收益率較高的投資標的，新興市場債正好可以滿足這些投資大戶的需求。
 

Steve Ellis 指出，不論是依風險調整後報酬來看，或是以名目利率作為比較基礎，新興市場債相對成熟市場債皆更具吸引力。
 

若以名目利率基礎而言，新興市場當地利率相對成熟市場政府債券高出4%，而實質利率（名目利率減去通膨率）則高出2.5%。
 

由於新興市場債券過去幾年漲幅已大，2013年恐怕很難再出現接近2位數的投資報酬率，平均5%~6% 上下的年報酬率幾已成為市場共識。由於債券價格再漲空間很有限，大多數收益來自票面利率。
 

在個別國家方面，投資人相當關心新興市場龍頭中國債市前景。騰立銘指出，PIMCO 內部對於中國今年景氣展望相對保守，預估實質GDP 年增率約7~7.5%（去年實績為8%），低於市場共識所期待的8% 以上，並預期人民幣走勢維持相對平穩，進一步升值的空間不大，反而是美元在未來1年內可能持續走強。

 

「中國最近公布的第1季GDP年增率不如市場預期，我們並不覺得意外，這或許不利於人民幣計價的中國高收益債券表現，但有利於中國主權債及高品質企業債的表現。」至於H7N9禽流感疫情未來對於中國景氣會造成多大衝擊，騰立銘表示這還是個未知數，重點觀察在於是否演變為大規模「人傳人」。

此外，債市潛力相對看好的新興國家包括墨西哥、巴西、南非、士耳其、泰國、印尼、菲律賓、馬來西亞，以及其他一些盛產能源的邊疆國家，例如哈薩克、阿拉伯聯合大公國等。