今年要買低價股 小投機可賺倍數獲利

改觀念 要小投機
德國股神科斯托蘭尼：「隨波逐流的玩家和只追求一日行情的炒作者，都無法真正帶來財富。投機有道，方能致富。」

有策略 不要單押一支股
投資大師坦伯頓：「分散，是賺低價股最佳的方式，甚至可說是必要的方式。」

講技巧 分批買、分批賣
科斯托蘭尼為避開投機帶來的風險，會分批買、分批賣，不會一次性的重押。

到底是因為歐美撒鈔票導致熱錢湧入？景氣真實回溫？還是投機資金到處找機會，而造就了今年初以來的千點反彈行情？答案雖然紛紜，但可以確定的是，在這波近千點的行情中，大型績優股休息，反倒是眾多低價股一口氣大漲5成到1倍。這種漲法確實帶著投機意味，讓投資人又期待又害怕，不知道到底該不該上車。

從去年末至今，海外投資專家不斷形容全球經濟走在鋼索上，就算美國有復甦跡象，也是在鋼索上的復甦。但是，投資市場正是如此有趣，越是不確定的環境，越是上漲。

隨著氣氛轉熱，過去長期停泊在房市、債市的資金，開始往股市移動，國內法人也逐步賣出台積電（2330）、中華電（2412）等防禦型持股，轉往股性活潑的中低價股。小股齊漲、低價股翻身的狀況正在上演，用小錢賺1至5倍獲利的機會，也浮現了。

跌深低價股大反攻
防禦型股票退場

當歐債問題爆發後，台股指數從最高點到最低點跌了2612點，但在避險心態下，防禦類股票如電信股都撐在高檔不跌，台積電股價甚至還逆勢創新高。可想而知，這2612點全都是跌在不占權值的中小型股身上，導致多家中小型股跌到接近金融海嘯時的價位，中價股變低價股、低價股變雞蛋水餃股。

而這波股市回溫，許多低價股就算股價漲了1倍，都還無法彌補過去的跌幅，就拿最受市場打壓的4大慘業來說， DRAM 的南科（2408）在去年8月5日台股崩跌前，約末6.5元的股價，最低跌到1.8元，近期就算在短短2個月就漲了1.42倍，最高來到4.37元，但要漲回原先的6.5元，還得再漲近5成。

太陽能的益通（3452）則是從25元以上跌到9.11元，近期最高漲回19.6元，漲幅1.15倍，也還差了3成才能再回到25元。疑慮最大的產業跌最深，也反彈最兇，不少內行的法人、主力懂得「富貴險中求」，幾乎已把今年獲利目標達成。

其實挪出部分資金購買低價股，並不見得太過投機，而是追求倍數獲利的一種好方法。就連著名的國際投資大師，在手中資金還不多的時候，都有過買低價股將小錢滾成大錢的經驗，像是德國股神安德烈‧ 科斯托蘭尼（André Kostolany）以及有全球投資之父美譽的約翰．坦伯頓（John Templeton），都寫過對投資低價股的想法。

德國股神愛低價股
股票越爛漲越多

科斯托蘭尼說過很有名的一段話：「股市中分成兩種人，一種是巴菲特這般固執的買家，另一種則是像我一樣的投機家。」由於科斯托蘭尼偏好轉機低價股，而非績優成長股，因此他自認是個投機者。但投機者可不是沒下工夫的人，他強調，股市中多半是隨波逐流的玩家，和只追求一日行情的炒作者，那都無法真正帶來財富。投機有道，方能致富。

為了避開投機帶來的風險，托斯科蘭尼會採取分批買進低價股，再分批賣出的策略，不會一次性的重押。對於判斷低價股買進的時點，他並不看基本面數據，而是觀察成交量，也就是籌碼面變化，這是他和巴菲特極大的差異處。

他的想法是，股價的下跌，來自市場玩家拋售股票，最後只剩下固執的買家持有，因此籌碼變得非常稀少。等股價沉寂一段時間，市場上傳出好消息，或是有知情者再度買進造成股價上揚，就會吸引玩家進場追捧。「股價的上揚，往往不是因為公司體質明顯改變，而是大眾心態的改變，只要市場有人帶頭開始買進──無論是誰，漲幅就會非常可觀。」

托斯科蘭尼更在書中引述愛因斯坦所說的：「想像力比知識更重要！」他有過許多買低價股的成功案例，例如他在1950年左右到義大利拜訪，驚覺義大利紡織工業從谷底翻身，而他錯過了一大段漲幅，當下思考，基礎工業復甦代表景氣好轉，還沒有起漲的汽車股應會是下一波明星。

隔天交易所開盤時，托斯科蘭尼問經紀人：「最爛的汽車股是誰？」經紀人說：「你是問最好的吧？飛雅特最好。」科斯托蘭尼堅持，他只要買最爛的、無人問津的汽車股，於是他以每股150里拉買進即將破產的法西尼。

幾個月後，財務沒有起色的法西尼已經漲到450里拉，經紀人逼問科斯托蘭尼到底先知道什婆？他什麼也沒回答。事後回想，他說這是他「最冷靜也最成功的一次投機」。

分散投資避風險
做長做短各不同

坦伯頓則是為「有效降低買低價股風險」做了最佳註解。他在二戰期間，一口氣買了104檔不到1美元、大半快要宣告破產的股票，最後少數股票倒閉，但大多數股票則脫離了破產命運，最後他的總報酬達3倍以上。分散，是賺低價股最佳的方式，甚至可說是必要的方式。

財子學堂創辦人林成蔭和展志投資董事洪季志，1、2月都有抓到低價股反攻行情，獲利入袋，他們提出操作低價股的幾個要訣。

林成蔭指出，低價股有兩種，操作方法不一樣，一種是因大環境不好，讓績優公司被誤殺超跌，此時可以挑低本益比、低股價淨值比，並盡量找出該個股近期研究報告，了解之後成長動能，逢低買入，久抱必有佳績。第2種是大環境不好、個股所處產業也不好，此時就要拼轉機，以消息面、題材面、想像力為主。

洪季志則說，會變成低價股，不外乎是公司正在賠錢，或公司即將要賠錢，還有老闆本身沒有真正關心股價，有些肥貓老闆光領董監酬勞就夠了，根本不管公司股價漲跌。他會先刪除老闆態度不積極或是形象太糟的公司，在他的經驗中，這樣的公司無論股價多便宜，也絕對漲不久。

他建議，投資人可優先挑有機會轉虧為盈或小賺的公司，若明年有想像題材，或是公司曾經擴廠但產能還沒開出來，都是很好的標的。因為景氣復甦時，這類型公司會漲很快，產能也能馬上開出，業績隨即跟上漲幅。再配合看簡單技術指標，月KD 從20開始向上，成交量曾壓縮到和2008年11月差不多，一旦發動，漲勢可期。

洪季志提醒，投資人應該和坦伯頓的想法一樣，一次買9∼10檔低價股，分散風險。他自己還會開兩個戶頭，分成投機型、短期投資和價值型、長期投資，投機的隨時注意賣點，價值的則是以時間換取空間。不同類型低價股分開操作，才不會錯賣股票，保住最佳戰果。

長多保護短空
低價股後勢可期

玉京財經執行長汪潔民，從去年10月就在電視上力推面板股，11月時改口成「一定要買」面板股，並多次表明大盤指數6609點已是最低點，當時大膽的言論讓他現在被網友封為「最準財經名嘴」。

他強調，投資人要想清楚現在究竟是一個故事的結束，還是一個大循環中的小插曲？他認為是後者。因為新興市場的人口紅利，仍繼續持續中，「我們常說電子3年循環或原物料7年循環，但人口循環是一個更長的循環，可以延續數10年之久，這期間發生的下跌段都是插曲，包括歐債事件，而不是扭轉了方向。」

尤其從亞洲金融風暴至今，每一次的修正時間都在縮短，金融海嘯真正修正時間僅幾個月，歐債事件正式下跌段只有2個多月，投資人手腳得更快。通常反彈第1波會是景氣循環股，像是面板、航運、營建、金融，以股價位置來看面板跌的最低，所以他才建議先選面板股。

接下來漲勢會輪到回補庫存的產業，像是太陽能族群和半導體產業，之前因為市場恐慌已經被壓縮到最緊繃，所以不排除會有「恐怖性上漲」。在兩岸政策作多下，網通雲端、航空航運、金融也都有續強機會。汪潔民還提出糾正，認為這波就是典型的庫存回補行情，並不算真正的「資金行情」，「資金行情是指當企業獲利提升，有能力發放現金，大家手上資金變多於是積極投資，這才算資金行情。」以汪潔民的看法，往後仍是走多的格局，且景氣回升的資金行情尚未到來，中間的修正並不影響新興市場人口紅利帶來的長多，找低價股買進，至少下檔壓力比較小，漲幅也可期。

在本期〈封面故事〉中，3位投資低價股的達人都有買低價股大賺的經驗，他們不吝分享自己的操作邏輯、選股方向。從他們的經驗得知，只要能買到真正有轉機的低價股，用好策略做點投機，賺1倍不稀奇，5倍也不算難。

◎ 更多精采內容請看Money錢2012年3月號第54期