陸股大解析
法巴亞太區投資主管鄺樂天︰中國經濟恐失落 改革要更快
日本經濟過去陷入「失落的10年」，原因之一就是不願放棄沒有競爭力、虧損累累的企業，而銀行因持續放款給這些企業跟著受拖累，導致經濟陷入惡性循環。類似現象近年也出現在中國，讓人擔心中國將重蹈日本覆轍。
「如果你是中國某銀行的行長，一旦當地政府施壓，要你放貸給特定公司或開發案，你就必須照辦。即便從商業角度來說，這麼做根本沒道理。」法巴亞太區投資主管鄺樂天（Arthur Kwong）接受本刊獨家專訪時坦言，近年中國銀行大量放款給經營績效不彰的國營企業與地方政府開發案，民營企業卻難以取得融資，這種作法若不改弦更張，中國經濟將難有起色。
銀行功能不彰
民營企業營運艱辛
鄺樂天長駐香港，在實地拜訪中國企業的過程中，深刻感受民營企業的困境。他說，中國民企多為中小企業，近年面臨工資大幅上漲、出口不振，財務壓力很大，向銀行尋求貸款，銀行往往開出很高的利率，讓企業根本難以負荷。
在政治考量主導下，中國銀行的功能不彰，沒有「政治關係」的民營企業往往求貸無門，只好尋求其他非正式的融資途徑，「影子銀行」問題因此越演越烈，已經嚴重到中國銀監會等主管機關不得不開始加強監管，但完整的配套解決方案至今遲遲未出爐。
影子銀行固然是一大問題，鄺樂天指出中國銀行的正式放款同樣問題重重。「中國近10年來中央政府對於地方政府的控制力明顯弱化，加上各地方官員為了升遷拼投資、追求GDP 高成長，手不斷伸向銀行，大量的重複投資導致產能過剩，銀行資產品質跟著惡化。」
他強調，中國銀行體系需大刀闊斧進行改革，把各大銀行民營化，同時引進更多外商銀行加入競爭，才能讓銀行營運正常化，放款利率適度反映放款對象及整體市場的風險，從源頭解決產能過剩、影子銀行等問題，但目前還是卡在「既得利益者不願放手」。因此，中國很需要像前總理朱鎔基那樣，不怕得罪人、有改革魄力的領導人。
對於近年火紅、價格頻創新高的中國房地產，鄺樂天並不看好。「中國房地產存在嚴重的資源錯置問題，尤其2、3線城市房地產供過於求，房價卻持續上漲，這是市場機制遭扭曲的人為操控結果，隨著資產泡沫越吹越大，未來發展相當讓人憂心，如果未能妥善因應，恐將引爆中國式的金融風暴，導致經濟進一步降溫。」
結構問題重重
極需大刀闊斧改革
中國近年來面臨人口老化、薪資大漲、人民幣升值、外銷不振、內需疲弱等問題，這些跡象顯示，中國經濟正朝向「失落10年」的惡性循環發展。鄺樂天強調，唯有忍痛大刀闊斧進行經濟體制改善，才會有真正轉機。
他舉日本為例指出，原本大家普遍不看好，但新首相安倍晉三競選期間就端出重點改革藍圖，上台後按步就班執行，不僅民意高度支持，市場也給予高度正面回應，已帶動日本經濟明顯復甦，後續如能進一步落實高難度的體制結構改革，經濟將有機會擺脫以往的惡性循環，日股表現更值得期待。
對於安倍的改革決心，外界半信半疑，觀望者居多，鄺樂天卻很有信心。他觀察，安倍曾是短命首相，下台之後沈潛多年，這次捲土重來帶著「必勝」的決心及改革藍圖。就好像「三落三起」的已故中國最高領導人鄧小平，下台後又復出，對於改革絕對是玩真的。
中國國家主席習近平、國務院總理李克強今年接班之後宣示加強改革、打擊貪腐，但至今成效很有限，也還沒有端出讓人耳目一新的重大改革藍圖，未來發展有待持續觀察。「中國經濟的中長期展望，端視國家領導人的改革決心和政治智慧。」鄺樂天下了註腳。
◎ 更多精采內容請看Money錢2013年7月號第70期
