看懂貼現率抓經濟脈動

一般投資人也許不會拿票據到銀行做貼現，所以不太會關注「重貼現率」的變化，但其實觀察重貼現率，可判斷金融市場興衰，進而掌握投資契機。



有位朋友在上海一家金融機構工作，負責文宣。有一天他突然問我，貼現率是要用乘的，還是除的？是內扣，還是外加？搞得我一頭霧水。原來是公司要對客戶發表一篇專文，內容會談及貼現率和再貼現率，要舉例試算，想弄清楚相關算式。

我提醒這位朋友，貼現對多數客戶來說應該都不熟悉，最好先說明什麼是貼現、有什麼作用、怎麼做貼現，自然就會涉及有關計算，根據計算就可清楚知道是乘還是除，是內扣還是外加。

我想起以前曾在網路上看過一道和貼現有關的題目：某公司以1年期，年息4%，面額1萬元的應收票據，於到期前1個月向銀行貼現，取得現金1萬348元，請問貼現率是多少？答案：（A）3%（B）4%（C）5%（D）6%。藉著解這道題，正好可以把貼現做個完整的解說。

首先，貼現就像題目中的某公司以1年內到期的票據（一般稱為短期票券，包括債券、商業本票等）向銀行換取現金，如此可提前1個月就拿到錢，否則要等票據到期才可取回本金1萬元和4%的利息（400元）。貼現是資金周轉調度可使用的方法之一，有它的便利性。

可是方便是要付出代價的，銀行只付給1萬348元，並非1萬400元，短收的52元算是付給銀行的費用，也就是貼現利息。那貼現利息是怎麼算出來的呢？一般是根據銀行所定的貼現率計算的，也就是該題目要問的問題。

請注意，題目中提到年息是4%，其中某公司持有票據有11個月，剩下1個月由銀行轉持，所以銀行可以取得1個月的利息。有人可能會說，1個月利息不是只有33.33元嗎（＝400元÷12），為什麼實際上付出52元呢？在商言商，如果只拿票載利息33.33元，銀行有什麼好處呢？加計一些費用，銀行才有利可圖，才有意願或誘因換現給你。

所以銀行會訂一個比票據年息更高的貼現率，來取得較多的利息收入。算法是：到期值×貼現率÷12＝1個月的貼現息。貼現率如果是5%，那麼算式就是：10400元×5%÷12＝43.33元。而這道題的一個月貼現息是52元，算式就是：10400×R÷12＝52元，經解題計算，算出R＝6%，所以答案是（D）。

為方便計算，前面的算式可轉換為：貼現率＝月貼現值×12÷到期值，算法為：52元×12÷10400元＝6%。從這一連串的計算中，我們可以知道貼現值是採內扣方式收取的。

算了半天，有人可能會說，這關我什麼事，我又不會拿票據去做貼現，話雖不錯，但很多人可能不知道貼現率和整個金融市場，甚至經濟興衰息息相關。前面所談的貼現是民間個人或企業向銀行融資的管道之一，實際的情形是，銀行也會有現金不足需要調現的時候，它可以選擇支付利息向同業調錢，這是同業拆款；另一選擇是以票據向中央銀行貼現，專業上稱為「再貼現」或「重貼現」。

不論是貼現率或重貼現率，要訂多高或多低，一般是根據當時市場的資金供需情形、市場利率、票據的信用評等諸多因素決定的，所以當央行提高重貼現率，銀行也會提高貼現率，市場利率相對上升，就會出現貨幣緊縮的狀況；相對的，若降低重貼現率，則會導致貨幣供給較為寬鬆。

貨幣緊縮當然不利金融市場及經濟，企業及一般個人進行投資理財都會受到波及，所以即使不去做貼現，仍會受到影響。換言之，重貼現率的調高或降低實質上已是央行的政策工具，上升或下降因此也成為一種觀察指標。

談到這裡，我想順便探討一下利息或費用內扣、外加的實質效應。因為買賣金融商品時常會碰到要支付費用的情形，內扣與外加確實有差別，哪一樣對投資人較有利呢？

以購買基金為例，國內基金的銷售手續費以1.5%最常見，有時也收到2%；海外基金剛引進國內時是3.5%，美國的基金甚至可高至8.5%。據我多年觀察，發現一個有趣的現象，多數人覺得內扣比較好，反正費用是多少扣掉就好了，不用再拿錢出來；外加還要多算一筆錢，較麻煩，也不划算。

其實魔鬼藏在細節裡，經簡單的計算，外加才比較划算，而且費用越高越明顯。以美國的8.5%為例，如果以1萬元投資，手續費就是850元，內扣後只剩9150元可投資，費用相對於實際投資額，費率其實是850元÷9150元＝9.29%，不是名目上的8.5%。
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所以計算的依據是實際投資額剩多少，而非你出資多少，外加的實際投資額不會被打折扣，因此比較划算，以後買基金時，如果可以選擇，最好選擇手續費外加。